Que vérifier avant d'acheter un ETF : huit choses qui diffèrent entre deux fonds suivant le même indice

Deux fonds, un indice, des réponses différentes

L'essentiel de ce que fait un ETF est décidé avant même que l'on regarde sa performance : comment il est construit, où il réside, ce qu'il fait des dividendes, et ce que tout cela coûte. Deux fonds peuvent suivre exactement le même indice et laisser malgré tout un investisseur belge avec une paperasse différente, des impôts différents et un risque différent. Voici une liste des huit propriétés à lire sur les documents d'un fonds avant d'acheter — ce que chacune signifie, et où se situe l'arbitrage honnête.

Pour rester concret, une paire traverse tout l'article : Vanguard FTSE All-World UCITS ETF, qui existe en deux classes de parts — VWCE (capitalisation, ISIN IE00BK5BQT80) et VWRL (distribution, ISIN IE00B3RBWM25). Même émetteur, même indice, mêmes frais courants de 0,22 %, même domicile irlandais, même réplication physique. La seule chose qui diffère est ce qu'il advient des dividendes — et cette seule différence suffit à changer votre impôt belge.

1. Capitalisation ou distribution

Une classe de capitalisation réinvestit les dividendes dans le fonds ; une classe de distribution les verse sur votre compte. Sur un long horizon, le rendement avant impôt est quasi identique — c'est le même argent, il compose simplement en silence ou arrive en liquide que vous réinvestissez vous-même.

Pour un résident belge, la différence n'est pas dans le rendement mais dans deux impôts :

• La taxe boursière (TOB). Le taux de 1,32 % ne s'applique que si les deux conditions sont réunies : le fonds est inscrit en Belgique et la classe est capitalisante. Une classe de distribution du même fonds est en général à 0,12 % — un facteur onze sur chaque achat et chaque vente. Aucune des deux conditions ne se lit sur l'ISIN, et chaque classe porte le sien. La façon dont le taux est décidé est expliquée dans comment le taux de TOB d'un ETF est déterminé, et ce que nous avons établi fonds par fonds figure dans l'aperçu fiscal des ETF.
• Le précompte sur les dividendes. Un fonds de distribution produit un dividende, et là où le précompte belge de 30 % n'est pas retenu à la source, il passe chaque année sur votre déclaration annuelle. Un fonds de capitalisation ne produit aucune ligne de dividende : il n'y a rien à déclarer tant que vous ne vendez pas.

Le tableau honnête est donc un échange d'un coût contre un autre : la capitalisation vous épargne l'administration annuelle du dividende mais peut attirer la TOB à 1,32 % ; la distribution garde la TOB basse mais vous remet un dividende imposable chaque année. Lequel est le moins cher dépend de l'inscription du fonds et de la valeur que vous accordez au fait de ne pas déclarer. La manière de distinguer les deux dans votre propre portefeuille est dans capitalisation ou distribution — laquelle je détiens, et la comparaison fiscale chiffrée dans capitalisation ou distribution : un ETF S&P 500 et la fiscalité belge.

2. Réplication physique ou synthétique (à swap)

Un ETF physique détient les actions de l'indice, toutes ou un échantillon représentatif. Un ETF synthétique détient un panier de collatéral et signe un swap de rendement total avec une banque qui lui paie le rendement de l'indice. Deux conséquences en découlent, et elles pointent dans des directions opposées.

• Le risque de contrepartie. Un swap est une promesse de banque. Sous UCITS, l'exposition à une même contrepartie est plafonnée à 10 % du fonds et collatéralisée, donc le risque est borné — mais il existe, là où le risque d'un fonds physique est simplement celui des actions qu'il détient.
• L'efficacité fiscale. Pour certains indices américains, un swap peut livrer le rendement brut de l'indice sans le précompte américain qu'un fonds physique paie. Sur le S&P 500, cette perte est réelle : un fonds physique irlandais perd 15 % d'un rendement en dividende d'environ 1,2 %, soit près de 0,18 % par an, tandis qu'un fonds à swap bien structuré peut en éviter l'essentiel. La même logique de précompte est derrière le précompte étranger et le formulaire W-8BEN.

On voit l'arbitrage sur une vraie paire S&P 500, toutes deux irlandaises et capitalisantes : Invesco S&P 500 UCITS ETF (synthétique, ISIN IE00B3YCGJ38, frais 0,05 %) contre iShares Core S&P 500 UCITS ETF (physique, ISIN IE00B5BMR087, 0,07 %). Le coût plus bas et l'avantage de précompte du fonds synthétique s'achètent au prix d'une exposition de contrepartie que le fonds physique ne porte pas. Aucune structure n'est la « bonne » ; elles valorisent le même indice différemment et prennent des risques différents pour le faire.

3. Domicile et inscription en Belgique

L'endroit où le fonds est juridiquement établi — presque toujours l'Irlande ou le Luxembourg pour les fonds que les Belges achètent — n'est pas cosmétique.

• Taux conventionnel sur les dividendes américains. Un fonds domicilié en Irlande paie 15 % de précompte américain au titre de la convention États-Unis–Irlande, contre 30 % pour un domicile sans convention. Pour un fonds lourd en actions américaines, cette différence est une perte permanente et invisible.
• Protection UCITS. Un fonds UCITS européen porte les règles de diversification et de liquidité de ce régime. Un ETF coté aux États-Unis (une autre chose au nom voisin) n'est en général pas accessible aux particuliers dans l'UE et suit une tout autre logique fiscale.
• Inscription en Belgique. Que le fonds figure ou non au registre belge est l'une des deux conditions de la TOB à 1,32 % du point 1. C'est une propriété du fonds, pas de votre courtier, et c'est celle que l'on suppose le plus souvent au lieu de la vérifier.

VWCE et VWRL sont deux fonds UCITS irlandais ; le statut d'inscription est ce que vous vérifiez dans l'aperçu fiscal des ETF avant de présumer un taux.

4. Les frais courants (TER)

Le Total Expense Ratio est le pourcentage annuel que le fonds prélève sur sa propre valeur. Vous ne recevez aucune facture ; il est déjà dans le prix. VWCE et VWRL prélèvent tous deux 0,22 % ; la paire S&P 500 ci-dessus prélève 0,05 % et 0,07 %.

Deux réserves honnêtes. D'abord, le TER n'est pas le coût total — la commission du courtier et la taxe boursière s'ajoutent, et seule la commission change quand vous changez de courtier. Ensuite, un TER plus bas ne garantit pas un fonds moins cher à détenir, ce qui est l'objet du point suivant.

5. L'écart de suivi

Le TER est ce que le fonds facture ; l'écart de suivi est ce qu'il a réellement livré face à son indice, tout compris — frais, précompte, prêt de titres, échantillonnage. Il est souvent plus grand que l'écart de TER entre deux fonds, et il peut même être positif quand les revenus du prêt de titres couvrent plus que les coûts. Un fonds à 0,20 % de TER et 0,10 % d'écart de suivi a coûté moins cher à détenir qu'un fonds à 0,07 % de TER et 0,25 % d'écart. Publié sur la fiche du fonds en valeur pluriannuelle, c'est le chiffre qui dit ce que le fonds a coûté en pratique, et non sur le papier.

6. Taille du fonds et liquidité

Les encours d'un fonds et son écart de cotation décident de deux choses prosaïques : la probabilité qu'il reste ouvert, et ce qu'il en coûte d'entrer et de sortir.

• Un fonds très petit peut être fermé et liquidé par son émetteur — pas une perte de votre argent, mais une vente forcée au calendrier d'un autre, qui peut provoquer un événement imposable que vous n'avez pas choisi.
• L'écart achat–vente est un coût payé à chaque transaction, en plus de la commission et de la TOB. Un fonds grand et très échangé a tendance à afficher un écart d'une fraction de pour cent ; un fonds étroit peut coûter plus, à négocier, qu'une année de son TER.

VWRL, le plus ancien et le plus grand de la paire, se négocie depuis 2012 ; VWCE a été lancé en 2019. Les deux sont désormais grands — mais sur un fonds de niche, c'est la vérification qui repère une fermeture ou un écart large avant qu'ils ne vous repèrent.

7. Le prix par part

Le prix d'une part — quelques euros contre quelques centaines — ne change presque rien à l'investissement et un peu à la mécanique. La taxe boursière est un pourcentage : elle est identique que vous achetiez une part à 300 € ou trente parts à 10 €. Les commissions de la plupart des courtiers sont aussi en pourcentage, et tout aussi neutres au prix.

Cela ne compte qu'à deux endroits : un courtier facturant une commission fixe par ordre rend les nombreuses petites parts relativement chères, et un courtier sans parts fractionnées oblige à acheter des unités entières, si bien qu'un prix élevé peut laisser du liquide non investi. Un prix par part élevé n'est pas « cher » dans un sens qui affecte le rendement — VWCE cote plus haut que VWRL simplement parce qu'il conserve les dividendes que l'autre verse.

8. L'indice et sa méthode

Enfin, la chose que le fonds suit réellement — que deux fonds aux noms proches peuvent définir très différemment. FTSE All-World (VWCE/VWRL) détient environ 3 700 sociétés des marchés développés et émergents. MSCI World — suivi par exemple par l'iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA, ISIN IE00B4L5Y983, 0,20 %) — détient environ 1 400 sociétés des marchés développés seulement, sans aucune exposition émergente. Le même « world » dans le nom, des avoirs matériellement différents. Les variantes filtrées ou ESG resserrent encore la liste. Lire quel indice un fonds suit, et ce que cet indice inclut, est ce qui empêche deux fonds d'apparence interchangeable d'être en silence deux paris différents.

Où lire chacune de ces choses

Chaque propriété ci-dessus figure sur un document que vous pouvez consulter avant d'acheter :

• Le DIC (Document d'informations clés) — obligatoire, une page : frais courants et indicateur de risque.
• La fiche du fonds — méthode de réplication, domicile, taille du fonds, indice, et l'écart de suivi pluriannuel.
• La page de l'émetteur ou un comparateur de fonds — politique de distribution et TER en un coup d'œil.
• L'aperçu fiscal des ETF — la taxe boursière belge que nous avons établie par fonds, avec une source sur chaque ligne et un « nous ne savons pas » clair là où nous n'avons pas pu.

Pour voir la taxe boursière sur un ordre précis avant de le passer, le simulateur de taxe boursière la calcule à partir de ces mêmes données ; le calculateur le fait pour tout un portefeuille à partir d'un export de courtier.

La paire, côte à côte

Propriété	VWCE	VWRL
Indice	FTSE All-World	FTSE All-World
Dividendes	Capitalisation (réinvestis)	Distribution (versés)
Frais courants (TER)	0,22 %	0,22 %
Domicile	Irlande (UCITS)	Irlande (UCITS)
Réplication	Physique	Physique
ISIN	IE00BK5BQT80	IE00B3RBWM25
Négocié depuis	2019	2012
Différence fiscale belge	Pas de dividende annuel ; vérifier la TOB sur la classe capitalisante	Dividende annuel à déclarer ; TOB en général 0,12 %

Tout sauf deux lignes est identique — et c'est précisément le point. Le choix entre les deux ne porte pas sur la qualité d'un fonds ; il porte sur l'impôt belge et l'administration annuelle que vous préférez porter. Les chiffres illustrent le mécanisme ; ISIN, frais et statut d'inscription changent, alors vérifiez chacun face aux documents propres du fonds et à l'aperçu avant de vous y fier.

Vérifiez toujours vos chiffres

Belfolio calcule et présente ces montants à titre d'information uniquement. Ceci n'est ni un conseil fiscal ni un conseil en investissement, et rien ici n'est une suggestion d'acheter un fonds en particulier. Les taux, les frais courants et le statut d'inscription des fonds changent ; vérifiez vos montants auprès du SPF Finances ou de votre comptable avant de déclarer.